đȘ Hump of the week: Von Goldlöckchen und Ăberbewertungen đ€
Autor: Carsten Vennemann, CFA, GeschĂ€ftsfĂŒhrer alpha beta asset management gmbh
- Die âGoldilocks Economyâ (Goldlöckchen) bezeichnet einen Zyklus, der von geringer Inflation und gutem Wachstum gekennzeichnet ist; dies kombiniert mit einer ruhigen Geldpolitik fĂŒhrt zur besten aller Welten fĂŒr den Aktienmarkt âŠ
- Die Geschichte geht auf ein britisches MĂ€rchen zurĂŒck und charakterisiert so etwas wie den âsweet spotâ oder âdie goldene Mitteâ
- Die Jahre ab 1989 gelten als klassisches Beispiel oder auch das Jahr 2017 mit zweistelligen ZuwĂ€chsen am Aktienmarkt đ
- Einige Analysten sehen eine Chance auf eine neue âGoldilocks-Phaseâ in der Zukunft, basierend auf einem Zyklus mit fallender Inflation und fallenden Zinsen đ€
- Und tatsĂ€chlich scheinen die MĂ€rkte das erfolgreiche Jahr 2023 fortzufĂŒhren; die GrĂŒnde: Zinshoffnungen, moderate Aktienpositionierungen, konjunkturelle Erholung in einigen Emerging Markets
- Gleichzeitig liegt die RisikoprÀmie der US-Aktien auf einem 23-Jahrestief; insbesondere im Technologiesektor liegt ein Risiko aufgrund von hohen Bewertungen
- Aber: Die US-Konjunktur liefert weiter ab,  wie der Einkaufsmanagerindex fĂŒr Dienstleistungen diese Woche erneut bewiesen hat; gleichzeitig ĂŒberraschte der US-Arbeitsmarktbericht positiv đ
Fazit 1: Auf schöne MÀrchen mag man hoffen; ich halte es eher mit der Börsenweisheit, dass sich die (Börsen-)geschichte nicht wiederholt, aber reimt
Fazit 2: Die wichtigste Voraussetzung fĂŒr eine Schönwetterperiode ist ein Ausbleiben systemischer Risiken, also Bankenpleiten oder KreditausfĂ€lle in gröĂerem Stil; dies zu verhindern ist die Aufgabe der Regulierungsbehörden; die Risiken (gestiegenes Zinsniveau, Gewerbeimmobilien) sind dort bekannt; die geopolitische Lage ist so kompliziert wie seit langem nicht mehr und spricht eher gegen âGoldilocksâ đ€
Fazit 3: Wichtig ist eine âWachstumsstoryâ, an die der Markt glaubt; KĂŒnstliche Intelligenz, Semiconductors oder Cyber Security sind aktuelle Themen, die â zu Recht â viel Aufmerksamkeit bekommen und auch mittelfristig den Technologie-Hype weiter befeuern können; das reicht vermutlich aber auf Jahressicht nicht aus; daher sollte das globale Wachstum wieder anziehen und aktuelle Erfolge wie in Indien oder Mexiko positive Effekte auf ihre Nachbarn ausstrahlen đ
Fazit 4: Das Bewertungsniveau bei US-Aktien ist hoch, insbesondere im Technologiesektor; die Geschichte der Amazon-Aktie zeigt aber, dass Bewertungen auch ĂŒber einen langen Zeitraum ignoriert werden können, solange die âStory stimmtâ; wir sind aktuell NICHT in einem âGoldilocksâ-Szenario und die obigen Risiken sollten nicht vernachlĂ€ssigt werden, aber Chancen sind fĂŒr 24/25 vorhanden, insbesondere fĂŒr den globalen Aktieninvestor, der kleinere WachstumsmĂ€rkte berĂŒcksichtigt đ
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