Jensen’s Alpha

Jensen’s Alpha ist eine risikoadjustierte Kennzahl. Sie vergleicht die Portfoliorendite mit einer anhand des Capital Asset Pricing Model (CAPM) bestimmten Vergleichsrendite. Das Modell berücksichtigt den risikofreien Zins und die Sensitivität gegenüber dem gewählten Markt.

Wie lautet die vereinfachte Formel?

Alpha = Portfoliorendite − [risikofreier Zins + Beta × (Marktrendite − risikofreier Zins)]. Alle Renditen müssen sich auf dieselbe Periode beziehen. In statistischen Anwendungen wird Alpha häufig als Achsenabschnitt einer Regression geschätzt.

Ein Rechenbeispiel

Die Portfoliorendite beträgt 10 Prozent, der risikofreie Zins 2 Prozent, die Marktrendite 8 Prozent und Beta 1,2. Die Modellrendite ist 2 + 1,2 × (8 − 2) = 9,2 Prozent. Daraus folgt ein Alpha von 0,8 Prozentpunkten. Kosten müssen in Portfolio- und Vergleichsdaten konsistent behandelt werden.

Beweist ein positives Alpha Können?

Nein. Das Ergebnis hängt von Marktindex, Modell, Datenqualität und Schätzzeitraum ab. Nicht erfasste Risikofaktoren, Zufall oder eine unpassende Vergleichsbasis können einen positiven Wert erzeugen. Statistische Unsicherheit und die Stabilität des Ergebnisses sind zusätzlich zu prüfen.

Beta ist kein vollständiges Maß sämtlicher Risiken. Der Maximum Drawdown ergänzt den Blick um tatsächliche Verluststrecken. Auch ein historisch positives Alpha ist keine Zusage für künftige Mehrerträge.

Quelle: CFA Institute: Risikoadjustierte Rendite und Jensen’s Alpha. Rechenbeispiele: eigene, vereinfachte Darstellung.